تقرير «إتش سي»: الشرقية للدخان تستعيد زخم النمو وربحيتها «مصونة»
- تقييم جديد لـ«الشرقية للدخان» يؤكد تحسن الأساسيات وتوقعات بنمو صافي الربح 14%
في أحدث تقاريرها، استعرضت شركة “إتش سي لتداول الأوراق المالية والسندات” رؤيتها لـ “القطاع الاستهلاكي في مصر” من خلال تحديث تقييمها لـ “الشرقية للدخان”، حيث أكدت أن ربحية الشركة من المتوقع أن تبقى مصونة (محافظ عليها).
استعادة الزخم وتوقعات إيجابية
توقعت “إتش سي” أن تساهم عدة عوامل في تعزيز أعمال “الشرقية للدخان” خلال الأعوام المالية 2025/2026 إلى 2029/2030:
- زيادة أسعار البيع.
- تعافي حجم المبيعات.
- إعادة بناء المخزون.
كما أشارت إلى أن برنامج التقاعد المبكر والعائد على الاستثمار من “الشركة المتحدة للتبغ” سيساهمان في الحفاظ على ربحية الشركة ودعم توزيعات الأرباح المستقبلية.
تحليل الأداء والأحداث المحورية
صرحت باكينام الإتربي، محلل القطاع الاستهلاكي بشركة “إتش سي”، قائلة: “أدى توافر النقد الأجنبي، وتعديل الشرائح الضريبية، وارتفاع الأسعار إلى تحسن أساسيات الشركة. فبعد فترة صعبة خلال عام 2023 وجزء من عام 2024، شهدت الشركة عدة تطورات إيجابية.”
تحديات العملة وانتعاش المبيعات
شهدت “الشرقية للدخان” انخفاضًا كبيرًا في حجم مبيعات السجائر المحلية خلال الربع الأخير من العام المالي 2022/2023 والعام المالي 2023/2024. يعود هذا الانخفاض بشكل أساسي إلى نقص الدولار وارتفاع أسعار التبغ الخام، مما حد من قدرة الشركة على الاستيراد.
- انخفض حجم المبيعات إلى 43,158 مليون سيجارة في العام المالي 2023/2024 (بانخفاض 26% على أساس سنوي).
ومع ذلك، بدأت أحجام المبيعات في التعافي بحلول الربع الأخير من العام المالي 2023/2024 بعد قرار تحرير سعر الصرف في 6 مارس وصفقة “رأس الحكمة” (باستثمارات 35 مليار دولار)، مما حسن سيولة الدولار وسهل استيراد المواد الخام.
- ارتفعت أحجام المبيعات بحوالي 28% على أساس سنوي في الربع الرابع من العام المالي 2023/2024، وبحوالي 70% في الربع الأول من العام المالي 2024/2025، وبحوالي 33% في الربع الثاني من العام المالي 2024/2025.
زيادة الأسعار والهوامش
على صعيد التسعير، رفعت “الشرقية للدخان” أسعار البيع في نوفمبر 2024 بنحو 12%، لكنها لم تكن كافية. وفي 29 يونيو 2025، سمحت الحكومة بزيادة استثنائية للحد الأقصى لسعر التجزئة للشريحة الضريبية الأولى بحوالي 23%، ليصبح 48.0 جنيهًا مصريًا للعلبة.
- سمح هذا للشركة بزيادة أسعار التجزئة في 18 يوليو بنحو 14%، مما مهد الطريق لعودتها إلى هوامش ربحها المرتفعة التي كانت عليها قبل أزمة العملات الأجنبية.
كما وافقت الحكومة على زيادة الضريبة الموحدة على السجائر المحلية بمقدار 0.50 جنيه مصري للعلبة للشريحة الأولى، وهو أمر إيجابي، حيث أصبحت الضريبة الموحدة الجديدة (5 جنيهات للعلبة) تمثل 10.4% من سعر التجزئة البالغ 48 جنيهًا، مقارنةً بالضريبة السابقة التي كانت تمثل 11.6% من سعر التجزئة.
إدارة المخزون والأصول
- زادت الشركة تغطية مخزونها إلى 11.3 شهرًا في الربع الثالث من العام المالي 2024/2025، ارتفاعًا من شهرين ونصف في الربع الأول، وذلك لتخفيف الضغوط التضخمية.
- باعت الشركة مصنعها رقم 9 لشركة “المتحدة للتبغ” في يوليو 2024 مقابل 1.58 مليار جنيه مصري، وتوقفت عن تسجيل إيرادات التأجير منه بدءًا من الربع الثاني من العام المالي 2024/2025.
توقعات “إتش سي” المستقبلية
اختتمت الإتربي تحليلها بتوقعات تفصيلية:
1. نمو صافي الأرباح وتوزيعات الأرباح:
- نتوقع أن ينمو صافي ربح “الشرقية للدخان” بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ حوالي 14% خلال الفترة من العام المالي 2026/2027 إلى 2029/2030، مما يدعم توزيعات الأرباح المستقبلية.
2. توقعات العام المالي 2025/2026:
- الإيرادات: من المتوقع أن تنمو بنحو 49% على أساس سنوي لتصل إلى 58.7 مليار جنيه مصري.
- الأسعار: زيادة أسعار المصنع المحلية بنحو 33% على أساس سنوي إلى 17.1 جنيه مصري للعلبة.
- حجم المبيعات: ارتفاع بنحو 12% على أساس سنوي إلى 64,831 مليون سيجارة.
3. توسع الهوامش والتحول النقدي:
- من المتوقع أن يتوسع هامش مجمل الربح للعام المالي 2025/2026 بنحو 9 نقاط مئوية تقريبًا على أساس سنوي ليصل إلى حوالي 39%، بفضل زيادة الأسعار وكفاءة التكاليف من برنامج التقاعد المبكر.
- من المتوقع أن يبلغ متوسط هامش مجمل الربح حوالي 44% على مدار الفترة المتوقعة (2026/2027–2029/2030).
- نتوقع تسجيل مخصصات بقيمة 2.43 مليار جنيه مصري في العام المالي 2024/2025 لبرنامج التقاعد المبكر (بافتراض انضمام 2,000 موظف)، مما سيؤدي إلى توفير سنوي بقيمة 529 مليون جنيه مصري.
- توقعات بعودة الشركة إلى صافي مركز نقدي بقيمة 8.10 مليار جنيه مصري بحلول الربع الرابع من العام المالي 2024/2025، بعدما تحولت مؤقتًا إلى صافي مركز دين (2.31 مليار جنيه مصري في الربع الثالث) كجزء من استراتيجية بناء المخزون.
